本文作者：投資旅行家－格列佛
投資想法：
AMD第二季的財報很好，也調升了全年的Guidance到32%的增長，而這次的財報更讓AMD展現出了與Intel截然不同的執行力，蘇媽也很多次在電話會議中提到，產品Roadmap以及執行力對AMD才是最重要的，在Intel確定7nm製程dealy之後，未來的2-3年，可以預見的是AMD會在桌機，筆電，伺服器大舉的掠奪市佔率，今年推出7nm+的Zen3，而且客戶已經在參與AMD的5nm, Zen 4的產品，在過去的2004-2006年，AMD曾經有26%的Server市佔率，看起來AMD將再次重返榮耀。
展望重點：
調升全年營收guidance ; 32% yoy，維持毛利率45%，主要有三大成長動能，NB下半年持續有新品出貨，需求能見度優於上半年。資料中心多點開花，多家客戶採用EPYC-2 Rome，下半年持續增長。遊戲SoC將在第三季放量，2021年持續增長。
1.NB CPU:
對於AMD的CCG，NB CPU營收翻倍，Ryzen 4000 series是歷史上營收成長最快的一顆CPU，AMD更認為下半年的NB市場會帶來更好的成長，因為AMD在下半年還有高階的筆電以及電競筆電會開始出貨。
2.DC Server CPU :
營收創新高，並且達標雙位數市佔率，佔整體營收超過20%，持續Share gain from INTC，在雲端/企業端/HPC客戶的採用率都已經打開。雲端客戶: 大型資料中心客戶都在採用EPYC-2(ROME)，包含MSFT，Tencent，GOOGLE，AWS。
3.2H :
Server CPU會持續Share gain( INTEL持續DELAY，客戶就持續加大採用EPYC-2的CPU)，雲端客戶的建置在下半年會比上半年更大，另外AMD在年底也會發布ZEN3的新晶片(採用7nm+)，NVDA的Ampere DGX GPU (7nm)的系統也是搭載AMD的CPU。
4.Gaming SoC :
第二季已經開始量產出貨，用於XBOX以及PS5，下半年這塊營收會很好，ADM認為上下半年會是2 ; 8的比例，AMD提到遊戲機的銷售週期，第一年的量都是被壓抑的，以多年週期來講，只是增長的開始。
5.附上目前最狂的分析師，RB給出AMD的目標價，三位數.
以下是第二季財報全紀錄 ：
1.第二季財報優於預期，營收1.93B (+26.1% Y/Y, 8% qoq) beats by $70M，毛利率44.0% (guidance 44.0%/ Consensus 44.4%)，OPEX 617M，OP 233M，OPM 12%，NI 216M，EPS 0.18( Consensus 0.17 )。
營收與EPS成長概況 : 營收與EPS同步創高。
2.Computing and Graphics segment rev :
1.37B(創12年新高) ; up 45% Y/Y and down 5% Q/Q，符合預期，OP 200M。AMD主要優於預期在NB的CPU表現很好(Strong Ryzen processor)，但GPU表現弱，相信NB好是因為WFH的趨勢以及AMD本身的新產品出貨。
1)Desktop ;processor sales decreased sequentially ; ASP YOY增長，來自高階Ryzen processors.
2)NB ; 本季的營收以及出貨都是Record high，qoq 雙位數增長，YOY翻倍，新的Ryzen 4,000 Series processors需求非常好，是AMD歷史上營收成長最快速的一顆CPU，目前有54個NB機種使用Ryzen 4000 CUP。2H NB會更好，Ryzen PRO-4000打入HP跟Dell的商用筆電，目前第二波的使用機種也超過30種規格，包含最高規的NB以及電競NB，都會在未來發行。
3)GPU ; q2 rev declined yoy, 結構中同樣是NB GPU qoq雙位數成長，抵銷DT GPU的下滑。NB GPU的成長來自新RDNA規格產品(Radeon 5000 M series mobile GPUs)，代表作包含Apple professional and Dell gaming notebooks.
4)DC GPU ; Data center GPU revenue decreased year-over-year，但預估2H預計營收會成長，下半年會推出第一代CDNA的GPU架構，能處理machine learning workloads.
3.Enterprise, Embedded and Semi-Custom segment :
營收565M(qoq 62%，-4% yoy )due to lower semi-custom sales，OP 33M。其中Server CPU營收創新高，Gaming SoC也已經開出貨。
1)Gaming SoC ; 第二季已經開始量產出貨，用於XBOX以及PS5，下半年這塊營收會很好，ADM認為上下半年會是2 ; 8的比例。
2)DC Server CPU ; 營收創新高，並且達標雙位數市佔率，並且佔營收達到20%，持續Share gain，在雲端/企業端/HPC客戶的採用率都已經打開。雲端客戶: 大型資料中心客戶都在採用EPYC-2(ROME)，包含MSFT，Tencent，GOOGLE，AWS。企業端用戶 : 新增DELL跟HP。HPC客戶則有Amazon, IBM, Microsoft and Oracle都將使用EPYC-2來進行HPC的工作。
3)2H ; Server CPU會持續Share gain( INTEL持續DELAY，客戶就持續加大採用EPYC-2的CPU)，雲端客戶的建置在下半年會比上半年更大，另外AMD在年底也會發布ZEN3的新晶片(採用7nm+)。
4)今年的TAM已經成長40% YOY, NVDA的Ampere DGX GPU (7nm)的系統也是搭載AMD的CPU，當今最強的AI系統NVDA的7nm產品，AMD搭上順風車。
4.Q3 outlook :
rev 2.55B ( 42% YOY, 32% QOQ)，GM 44%，OPEX 660M，TAX 25M，N=1.23B。
5.全年Guidance :
營收增長從25% => 32%，GM維持45%，可以看到隨著新產品的推出，AMD的毛利率每季改善，將成功推升獲利增長。
6.獲利預估(僅供參考喔) :
根據格列佛的調查，多數分析師採用2022年的EPS來預估目標價，過去PE大概給在35倍，但對比NVDA的PE已經到50倍，因此AMD的評價也往上提升到40倍左右，以2022年的EPS給上40本益比，80元以上是不少分析師心中的價位。
財報季度 Q/A
1.Server market在2004-2006市占率從7-26%，如何對比當前環境?
1)I think we have executed well to our roadmap
2)Differentiated in terms of the performance in the server market.
3)數據中心市場是一段旅程，因此這是將多代強大的執行力整合在一起
的結果(Rome)，我們仍處在AMD能夠在Server market發展的初階段。
2.請問調升全年Guidance到32%成長的原因 ?
1)上次認為COVID-19會造成2H的需求比較差，但現在2H的能見度比當初
更好。
2)我們原先假設PC市場在2H應該要下滑，但是現在將會成長。
3)資料中心，2H優於1H
4)Game console ramp that is a strong ramp here in the second half.
3.Margin? Server對GM是好的，PC ; 下半年我們會更關注消費性的NB市場。另外Gaming Console的Pattern是Q3很強，Q4會少一些(但仍然很好)，毛利率較低，但總和今年可以達到45%的水準。
4.PC/NB市場怎麼看下半年的需求?
個人電腦市場在第二季度以及下半年的需求都很強勁。DT數量如期下降，但因為COVID-19，NB市場很強勁。下半年的趨勢會持續對PC以及NB市場有利，Gaming NB也很好。
5.PC/NB市場策略?
今年強調NB，AMD當前仍以消費者比重較高。但現在商用PC的成長也很好，我們在commercial PCs的代表性還不高，未來會繼續進攻這塊。
6.GPU :
Navi based Mobile GPU表現不錯，但DT GPU(Channel)表現疲弱(正常季節性表現)。今年晚些時候會發行RDNA-2架構的Navi，可能對q4到明年的營收貢獻較大。
7.DC GPU :
對AMD來說是中期的成長業務，下半年會有適度增長，我們在cloud game拿到Design wins，在超級電腦以及HPC也有斬獲，around Frontier and El Capitan，我們持續投入在AI與機器學習，但這個業務在2020年不會有很大收入。
8.Gaming Console :
分析師問到PS5的銷量在日本新聞提到有被上修，AMD怎麼看。AMD認為，每個業務都蠻均衡的，但提到遊戲機的銷售週期，第一年的量都是被壓抑的，以多年週期來講，只是增長的開始。
9.Server market ; INTC對於下半年的資料中心，認為客戶會有消化庫存的現象。AMD認為有一些客戶在下半年有成長，有一些沒成長，但AMD的主要成長還是來自Share gain，也認為整體而下，下半年市場會持續成長。
10.目前Server market佔比已經到20%，主要是CPU，GPU還是相對小，GPU是qoq下滑。
11.關於INTC出包。客戶對我們產品的性能以及Roadmap執行力很滿意。認為年底的Zen3米蘭很重要，我們也確保可以在年底發貨，而Zen4的晶片已經開始吸引客戶參與，目前正在開發5nm，第四代EPYC晶片，customers are very eager to understand what the long-term roadmap is.
12.比較x86與ARM，蘋果公司用自己的基於ARM的芯片取代Intel的消息，以及歷史上您之所以不能真正使用基於ARM的芯片的原因，因為它周圍沒有真正的開發商。AMD如何看待基於ARM的服務在將來成為潛在的競爭威脅? AMD認為這與ARM與x86無關，而是晶片提供什麼樣的性能，在整個生態系統中提供什麼樣的功能有關。
13.第三季qoq有32%，成長幅度來看Gaming最大，PC與Server CPU都是qoq成長。第四季來看，Gaming會qoq下滑。第四季來看會發布ZEN3以及RDNA2的新產品，將推動第四季度的某些環比增長。
14.OPEX一年大約是26/27%，並在未來3-4年以20% CAGR成長。
15.第四季度必須要到46-47%的毛利率才能達標全年45%，AMD認為下半年的PC跟Server很強勁，並且有Zen3的產品可以支撐，Gaming的部分，初期毛利率較低，但4-6個季度之後量產起來，毛利率會提升，製造成本將得到改善。
16.對AMD來說最重要的是執行對客戶的承諾，I think consistency in roadmap, consistency in performance，客戶將其最重要的應用交給我們，客戶可以信任我們。因此，我們的重點非常集中在已承諾的路線圖上，這就是我們的關鍵。
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