本文作者：顧老師
半導體(Semiconductor)又俗稱IC，是透過人腦設計的精密電路迴路再加上稀缺元素矽、鍺、砷化鎵生產而來的電子元件，是一切3C(Computer電腦、Communication通訊、Consumer electronics消費型電子產品)根本基礎。負責資料執行運算的CPU、GPU、資料傳輸的記憶體DRAM、SRAM、儲存媒體的Flash、ROM都是半導體元件。所有的資訊運算、傳遞、儲存都要用到半導體。
「字」與「紙」的由來
自然科學的界門綱目科屬種。人類種之所以成為萬物之靈、主宰地球，在於人腦是所有生物最發達、有思想、有記憶、能傳達、能溝通各種資料。但這其實也是進化論慢慢演變而來。人類最開始是透過口耳相傳、一代傳一代。但這有點不靠普。直到殷商發明象形文字並刻畫在龜甲獸骨身上，就是所謂的甲骨文。有很多人認為歷史是最人文的，但事實不然。歷史研究其實很科學。歷史學界到現在都對夏朝是否存在多所質疑，公認中國歷史應該要從商朝算起，原因就在於1899年河南安陽縣甲骨文的出土。所以所謂的大禹治水、三皇五帝、女媧補天、愚公移山只能當故事來參考。而甲骨文有記載的紂王寵愛妲己、比干剖心、周公制禮作樂、幽王烽火戲烽台才是真正歷史存在。甲骨文出現後600年、到了東周春秋時代，資料保存進入竹簡時代。一綑綑的書簡、也導致至聖先師孔子周遊列國時，都要靠大徒弟子貢駕牛車隨行運書簡。半部論語治天下。當時負責資料庫運送跟保存的子貢沒有功勞也有苦勞。
到了東漢明帝，太監蔡倫發明了造紙術。讓讀書人的負荷大大減輕，念書時不用再捧者重重竹簡。但當時印刷術還沒有發明，不管是司馬遷的史記、還是班固的漢書。都是一筆一畫用手書寫出來。後朝讀書人為了讀書，都要先當抄書人，先跟私塾老師借書抄書才能讀書。其實很可憐很像我們國小時代被老師罰抄書一樣。但抄書有個好處，一邊抄一邊記憶，古代文人博聞強記就是這樣來的。透過造紙術，資料庫也因此輕鬆保留下來。
再之後宋代畢昇發明印刷術，從此讀書人不用再讀書前先罰抄書。不只官方寫史方便，民間文人傳遞資料也方便。四大名著羅貫中的三國演義、吳承恩的西遊記、施耐庵的水滸傳、曹雪芹的紅樓夢也因此蘊育而生。這都要歸功於印刷術對資料編寫、傳遞、保存的方便。
半導體產業帶來的方便
講了落落長，回到現代半導體科技這邊。半導體之所以成為現代科技顯學就在於對資料的執行運算、傳遞跟保存，也讓人們的生活更方便。過去純文字的表達就能滿足人類5000年。但到了1987年冷戰結束、蘇聯解體。美國國防部開放電腦技術於民間，純文字處理已經無法再滿足人們慾望。先從幾Kb就足夠的文字.txt保存，後來到對圖片.jpg是MB需求、再然後是音檔.wav、.mp3幾十MB需求、再然後對影像檔.Raw、ISO是GB的需求。人類對生活進步需求無限制，從純文字到圖片、聲音、影像到高清畫面。從KB、MB、GB高量儲存再到行動運輸、從4G到5G的需求，都要靠半導體元件的高速執行、運算、傳遞、儲存而來，尤其到了去年2020疫情時代、2021後疫情時代達到了巔峰。凡投資顯學都言必稱半導體。先不說大漲10倍、20倍甚至百倍的的小型IC設計妖股，連股本龐大的晶圓代工、股本2600億的台積電(2330)從135漲到679、股本1300億的聯電(2303)從10漲到59、連中游低毛利的日月光(3711)都能從30大漲到120了。
半導體股為景氣循環股？
半導體股這樣的噴出大漲，或許來自於後疫情時代的龐大需求，也可能來自於全球QE大印鈔，錢無處去只能買大型股、但更可能由於來自Overbooking超額下單。半導體股其實是景氣循環股。過去最嚴重的景氣循環股來自於塑化股，因為源自於產油天堂，阿拉伯世界對萬綠叢中一點藍以色列的肅殺。但隨者孤單以色列強烈生存意識加持。現代的世界火藥庫已經慢慢回到過去2000年上帝主耶穌對猶太人蜜與糖流奶之地應許。阿拉伯國家開始承認以色列的存在。加上核電、風電發展。石油能源價格不再暴漲暴跌。
而景氣循環股的懸念反而成為半導體股的枷鎖。上一波半導體景氣循環是2000年千禧年，當時為了千禧年系統的BUG，全球政府跟企業不斷對半導體超額下單Overbooking，也讓聯電從30元大漲到120、台積電從60大漲到216。但之後才發現是虛驚一場，電腦沒有那麼笨。之後科技股泡沫破裂，讓半導體股崩跌，聯電從120跌到8元、台積電比較穩，但也從216跌到38。而更多的獲利百億俱樂部變成虧損500億俱樂部。茂德(5387)、力晶(5346)下市。茂德母公司茂矽(2342)被打入全額交割，後來經過不斷減資然後二度易主，先轉型太陽能再轉型MOSFET，股本從350億減資到剩15億。原股東持股1000股剩到42股，可謂慘絕人寰。而更慘的是母母公司太平洋電纜太電(1602)，不僅下市，負責人孫道存目前身陷囹圄。半導體股本身就是一條不歸路。科技泡沫破滅也讓當時投資人把半導體痛罵成半倒體。
半導體股究竟是好還是壞？
半導體股是一條不歸路，因為賺到的錢不能拿來配息，必須不斷投資新廠、新製程。台積電(2330)能高配息是個孤例。因為來自於Apple的讓利。Apple會讓利則是來自於美國財政政策。透過QE大印鈔、美國政府債台高築，必須透過iPhone不斷漲價來營造通貨膨漲氛圍。也只有通貨膨漲才能解決美國龐大債務問題。不要以為美國人都很有錢，其實美國人的錢都來自於借貸。真正有錢的人都集中在猶太人還有台灣人跟中國。不信有美國朋友的台灣人，可以隨便問一下他們存款戶頭能有超過1萬美金的很少。他們的花費其實都是借來的。很多遠嫁美國的台灣新娘來到美國，才發現美國夫家很窮還負債，比台灣娘家還不如。很多美國人不要說買車買房都是借來的，美國人連買個iPhone都是借錢買的。美國政府跟fed只能QE大印鈔並透過通膨來還債這個故事更長、融後再敘述。
各種例子－旺宏(2337)、Overbooking超額下單、菸捐調漲
文長不多說，回到台股配息率過低問題。大家可以到交易所網站看一下過去5年EPS跟配息率。隨便說一檔我的最愛之一旺宏(2337)。2018年EPS 3.12配息1.03、2019 EPS 4.94配息1.2、2020 EPS 2.98配息1.2。不能怪吳敏求小氣，因為旺宏賺來的都是辛苦錢，必須不斷提升Flash製程才能拋開中國兆易創新的追趕。當時旺宏股價2.11、淨值只有3元幾乎要下市，是僅次於聯電我的最愛。旺宏1995年一上市我高中時代就進場。漲到118沒賣、跌到2.11一樣也沒賣。大家有空可以Google我在2016年8月我對旺宏2.11元的分享發文。
再回到Overbooking超額下單這邊，台積電董事長劉德音4/1首度示警半導體重複下單、宏碁(2353)董事長陳俊聖4/2也坦言有重複下單。全球最強半導體暨2317鴻海國師楊應超4/3也在專訪時提到半導體Overbooking問題。最快2021下半年會進入激烈調整。股價通常都是領先指標，領先市況3個月、半年到一年。台灣半導體這幾個月被外資跟投信吹噓的有多好多好，不僅是台灣之光、更是世界戰略中樞，出具報告的都是強烈買進，目標價分別在1000跟75。但大家有沒有發現2021年來外資報告不停喊好但也不停擴大賣超。台積電漲到679、聯電漲到59。外資不停的賣超也同時不斷灌迷湯，讓台灣散戶不停的買。糖衣的背後就是陷阱。2017年旺宏一年內從2.11大漲到61，又在一年內的2018從61大跌到15，就是因為Overbooking庫存問題。大家可以去google。
其實不要說半導體出現Overbooking超額下單現象。大家捫心自問去年2月新冠初起，年後口罩大缺貨，後來自己有沒有超買，家裡是不是現在口罩大庫存、用到年底都用不完，不說口罩。前年2018年3月台灣發生荒唐的衛生紙之亂，當時大家是不是跟風到大賣場搶衛生紙，但一直到當年底就算不停便便不停的把屁屁擦到破皮，家裡衛生紙都還用不完。然後同年5月又發生中華電信499之亂，大家當時搶辦門號，新聞還爆出通訊行員工不停加班昏倒的新聞。而大家當時搶辦的499合約是不是一直到最近5月要到期了。
再往前推2年2017年初宣布菸捐調漲20元，大家有沒有印象當時到超商超市大搶菸，一條兩條這樣買，然後一直抽到年底才抽完。當時一包105的七星，雖然現在很貴賣125，但還是不得不買。有沒有覺得當時很傻。為了20元搶便宜超買的菸後來過期抽，味道就是不一樣。
最後以2019年私菸案為總結。當年7月總統府侍衛官年輕小鮮肉吳宗憲陪同蔡英文總統「自由民主永續之旅」，透過華航買了10009條私菸，一開始總統府定調是超買非私菸，引起當時輿論譁然。台灣人民總是健忘，超買風向帶完後，大事化小小事化無，私菸案變成超買案然後就是不了了之。到底是超買還是弊案，只能等百年後史官跟後代子孫來評價。這部分史觀對百年後蔡總統的評價最後也都要靠半導體(Semiconductor)來執行運算、溝通跟紀錄儲存。
半導體產業是否過譽？
半導體產業取代了早期口耳相傳、甲骨文、竹簡、紙本抄書跟活版印刷時代。方便了人類執行、紀錄跟生活。也讓人類文明從純文字到圖片到影音儲存到高清影片時代。我們過去看秦始皇、漢武大帝、唐宗宋祖只能靠史官意象，只能意會無法言達。但現在有了半導體，有圖像影音具達。所以也讓我關掉日線圖打開月線圖。透過月線看到聯電從20飆升到120再跌到8元的歷史、也讓我看到台積電從60飆到216再跌回35元的黑歷史。更讓我見證了20年半導體景氣循環變動的劇烈與殘酷。
以史為鏡能知興替。時光不能倒流，但歷史會再複製一次。現在半導體產業是否過譽？股價是否超漲？讓大家一起寫歷史，留待後世評價。我個人現在會選擇退出半導體股價競逐。讓股價自由落體降下、離開心更寬，或許半年一年後再來撿便宜。
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